主持人：首先让我们聚焦一季度GDP增速的核心驱动力，2025年一季度GDP同比增速5.4%，略高于市场预期，您认为这一增速的核心支撑来源于哪里？

　　姚中元：在今年一季度当中 GDP的增速达到5.4%，可以说的确是超预期的，因为去年同比的时间段当中GDP增速只有百分之四点几，而且去年整体目标是完成5%是因为第四季度发力，今年的一季度当中也的确看到是超出预期，达到了5.4%。

　　这当中主要一些数据，我觉得第一个是制造业的增长，因为近几年制造立国战略是比较明确的，在前两年房地产拉动经济增速放缓之下，像现在高端制造业设备，还有一些高新技术的崛起，也的确是对于制造业的整体的增速有了一个非常大的明确的方向。

　　举例来讲，比方说在高端制造当中，我们政策上有以旧换新设备更新的这些方向，像机床设备，工业机器人等最新这些的领域投资增速大幅增加，也是拉动了今年一季度GDP明确的递增。

　　第二个是基建方向类的，因为年初专项债发放速度增加提速，再加上政策性的引导，对于整个基建类的投资是一个明确的增长点。再加上像今年的铁路公路，还有一些船舶制造等这些方向，以及一些新的基建方向，去年开始已经有5G的基站，还有特高压，以及像今年明确定调的在数字时代当中有数据中心的建设，这些基建类的建设投资增速也是回升到了6.1%左右球王会app，可以说是非常亮眼的。

　　第三个我觉得是消费的复苏，因为消费边际中看到今年一季度当中主要一方面是春节，春节拉动了一个消费经济的提升，这当中大家出行旅游比较旺，在整个出行游的过程当中，像餐饮业的提升，以及绿色消费产品的提高。

　　举例来讲，前两年一直延续到今年为止的新能源汽车方向的补贴政策，绿色产品在今年一季度当中，它的拉动因素是比较广的球王会app。再加上春节游之后，对于3月份当中还有一个是影娱乐类的这样一种提升，比方说当时有一个特别的时间点，就是《哪吒二》大电影，我相信大家也在平时的生活当中有关注到，的确通过这一系列的线下线上的一整套的消费流程的提升，也是促进了整个经济一季度当中稳定在5.4%的一种增长的需求，我们全年的目标是5%，我相信一方面一季度已经是超预期增长了，也给后面的三个季度留出了一定的时间和空间，可以去更加稳步的夯实这样一个基础。

　　主持人：钱袋子丰富了，大家更有底气去消费。再来说一说另外一个数据，3月社零增速是回升至4.2%，前值是4%，那么您认为主要的驱动力来自哪些领域？

　　姚中元：在社零数据回升之下，其实最主要的几个因素，第一个出行消费，第二个是汽车消费，还有一个是线上消费。举例来讲，因为的确一季度当中看到的实际数据，在全国3月份的地铁客运量出现了环比持续提升，达到了12%以上，说明人的出行量在明显的递增。比方说节假日或者说休假期间，居民在出行去进行娱乐项目的时候，频次开始明显增加，这也会带动像一些周边餐饮的经济复苏，我们也看到有将近百分之八点几的经济的增长是来源于餐饮当中的。

　　另外出行提升主要还是居民工作量提升了，或者说是大家就业问题解决了，那么自然会带动每天在上班当中会涉及的客运地铁，这其实也是经济复苏的一种初期的象征，我觉得是有可持续挖掘性的。

　　第二个消费端当中其实比较明确的就是汽车端，因为汽车端我们前面讲的不仅仅是一季度，其实从去年12月份开始，或者说去年的四季度开始，新能源汽车的销量和2023年相比是同比增长了都平均超过50%的。尤其是有些汽车厂商，比方说像比亚迪、蔚来、小鹏、理想这些，去年已经开始了大面积的同比销售量增长的这种时代，当然政策的刺激也是其中的原因。从今年的一季度上来看，也是同比增长了超过28%，是一个比较不错的趋势，因为已经连续半年出现球王会app了消费的持续增长，我觉得当中可能还会涉及未来的汽车技术的迭代。比方说像新能源汽车未来一方面是政策补贴，第二个是像自动驾驶领域，可能会涉及更多的先进程序介入，那么也势必会对整个汽车消费带来更多的这种积极性。

　　第三个我觉得线上消费，比如购物，像零食或者娱乐类的产品，现在网店是比较多的，其实也带来很多的吸引力，我们也看到线上消费的数据规模是大幅提升的。

　　线下的话其实我们也看到像场景类出现了明确的提升，比方说像一些 Live house，还有一些像狼人杀的这种游戏娱乐类的场景以及影院类的，比如《哪吒二》的这种大片也带动了很多的消费场景，综合来看是拉动消费的一个主要因素。

　　主持人：您刚才提到新能源车零售增速是快速增长的，政策功不可没，接下来您认为新能源车的高增长的态势是否可持续？

　　姚中元：一方面我们知道今年或者说前两年一直处于高增的主要原因是国家政策补贴。像新能源汽球王会app车牌照的减税政策一直延续到今年年底，前两年想换车看到有补贴政策肯定是心动的。

　　第二个从去年开始，我们也看到商务部关于报废汽车的这种财政补贴，每一辆汽车是补贴15,000元。举例来讲，新能源汽车刚开始落地的时候到量产其实也经历过5年的周期，那么爆发的时间点是从2020年之后，最近的5年可能新能源汽车爆发增长是比较快的，在2020年之前，许多老旧的传统的燃油车，时间到了可能5～10年了，那么它的残值可能是1万元以下。这个时候你国家补贴最高达到15,000元，其实对于很多的想换车的朋友来讲是具有吸引力的，因为它残值汽车可以以更高的价格卖出去的话，那是划算的。对于整个新能源汽车的销量来讲也是一种提振。还有在各个地方，我们也看到对于购买新能源汽车的这种限制在放宽。举例来讲球王会app，有些之前的城市你要购买一辆新能源汽车，必须达到24个月交社保这种记录，现在把这些条条框框减少了之后，让很多人愿意去买，我觉得这些方面都是未来增长的点。还有就是买新能源汽车的人会有的里程焦虑、用电焦虑。充电桩配套设施，基础设施如果能够更加丰富的扩建，解决了消费者在购买新能源车之后的担忧，我觉得有些人也是愿意去接受新能源汽车，毕竟新能源汽车使用过程当中成本的确是要比传统的燃油车低很多，的确是给消费者带来实惠的，也是吸引消费者的一个非常重要的点。加上现在的国产的新能源汽车非常亮眼，内饰的豪华度是远超一些进口汽车的，我觉得改善之后还会有进一步的提升。

　　那么不确定因素在哪里？是因为现在还有一些像智能驾驶类的，比方说像特斯拉的FSD，这些的确对于消费者来讲是一个更高维度的一种驾驶体验，有些人是冲着可能更先进的自动驾驶的这种功能去的，可能会在落地之前有一部分人会观望一下，等到他们真正的新的技术落地之后，或者说技术更成熟了，他们也会去买，因为毕竟你要知道自动驾驶的级别，它是由l1到l5的，现在是发展过程当中是处于l2的阶段，那么未来l3到l4再到l5全自动驾驶，那也是一种更多的潜在的增量。

　　姚中元：所谓的风险点其实就是在一些领域投资当中回报率可能不及他投资的这样一种收益目标，这可能需要去规避一下。举例来讲，1万亿的投资，投资到一些娱乐类的或者说是旅游方向当中，它的回报球王会app的速度周期也许没有那么快。所以要去防风险，这种投资去化债，降低一些可能回报周期比较长的项目的投资。但是像一些稳定性高效性的，铁路公路建设，这个投资回报率是比较高的，而且是比较稳定的长期的，相对安全边际高的。可以通过一些专项债去特定的发行发送一些包括在这个方面多投资的话，的确是带来回报会更多一些。

　　因此我觉得防风险和控制最关键的是你要看项目的质量，去分开来对比哪些优质的项目你去多投一些，哪些可能不确定的因素，少投一点。这样也规避一些风险，也带来更多的回报收益率。

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